胜亿优配中期净利大增，小熊电器“以价换量”成功，好成绩能持续吗？

8月29日，小熊电器发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入25.35亿元胜亿优配，同比增长18.94%；实现净利润2.05亿元，同比增长27.32%；基本每股收益1.3047元；加权平均净资产收益率ROE为7.00%。

不过，南都湾财社记者注意到，即使小熊电器交出了这么一份营收、净利润双双大幅增长的成绩单，当天小熊电器一度大跌超过7%，截至8月29日中午收盘时，小熊电器股价下跌5.4%，现股价为51.47元。

根据小熊电器半年报，上半年公司营业收入为25.3亿元，同比上升18.9%；归母净利润为2.05亿元，同比上升27.3%；扣非归母净利润为1.87亿元，同比上升52.5%；经营现金流净额为1.42亿元，同比增长184.4%。

其中第二季度，公司营业收入为12.1亿元，同比上升29.6%；归母净利润为7516万元，同比上升641.5%；扣非归母净利润为6341万元，同比上升657.0%。截至二季度末，公司总资产55.41亿元，较上年度末下降10.0%；归母净资产为28.74亿元，较上年度末增长1.8%。

据奥维云网（AVC）数据显示，报告期内国内厨房小家电（包含品类：咖啡机、电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机、电蒸炖锅、养生壶、煎烤机、台式微蒸烤、空气炸锅）整体零售额 319 亿元同比上涨 9.3%胜亿优配，零售量 13,652 万台同比下降 1.2%；线上零售额 256 亿元同比上涨 12.4%，线上零售量同比下滑 0.5%。国内厨房小家电额涨量跌，主要原因是在国补带动下相对中高端、高端产品以更快的速度进入到消费者的眼帘，厨房小家电行业实现结构化升级。

小熊电器在报告中提到，报告期内的主要经营业务有显著的变化。具体而言，厨房小家电业务在国补政策的刺激下，整体零售额同比上涨9.3%。根据京东消费及产业研究院数据，仅今年6月5日至7月24日，电煮锅、茶饮机、擦窗机器人等智能小家电的销售额一个多月内就实现了倍速增长。小熊电器成立厨房事业部以提升运营效率，并调整厨房小家电品类策略，财报显示现在小熊电器的厨房小家电根据功能进一步划分为锅煲类、电热类、壶类、西式类和电动类五类产品。最终实现了客单价的增长。报告期内，厨房小家电业务实现营业收入16.73亿元，同比增长5.02%。

此外，母婴小家电业务也得到了显著提升，公司加大了研发投入，推出了一系列新产品，并统一了产品风格，提升了用户口碑，最终实现营业收入1.45亿元，同比增长40.54%。同时，罗曼智能业务稳步推进，与核心合作伙伴建立了更紧密的协同关系，推动了营业收入的增长。报告期内，罗曼智能实现营业收入 2.86 亿元。

值得关注的是，财报显示小熊电器的个护小家电业务同比增长415.99%，为各个业务板块中增幅最大，本报告期营收为3.2亿元，占总营业收入比重也从去年同期的的2.94%，上涨至今年12.77%，为各业务板块中的第二大，仅次于小熊电器的传统厨房小家电业务。

不过与此同时，去年同期第二大的生活小家电业务营收同比下滑13.18%，营收金额减少了约3000万元。

值得一提的是，南都湾财社记者梳理发现，在2025年上半年，小熊电器增长较快的板块大多存在“以价换量”情况。以上半年增长最快的个护小家电业务为例，虽然营收大增415.99%，但是其营业成本高达489.35%，远高于小熊电器小家电行业的18.03%平均营业成本增幅。而与个护小家电业务类似的还有海外市场销售，财报显示国外销售营收同比增长138%，但是营业成本也同比增长超过139%。

更让人不容忽视的是，这两个高增长板块，毛利率还呈现下滑趋势。个护小家电业务毛利率同比下滑8.29%，而国外销售毛利率同比下滑0.21%。与此对比的是，小熊电器小家电行业的毛利率为37.19%，同比增长0.49%，远高于个护小家电业务和国外销售的33.43%和33.88%的毛利率。

值得一提的是，记者注意到，财报显示小熊电器目前有 1000 多款产品对外销售，产品适用对象涵盖婴幼儿、青年、中老年人群及其生活与工作的不同场景。而在2022年，小熊电器曾表示正在缩减SKU，淘汰无效的 SKU，替换一些低单价的SKU，彼时2022年年报显示有超过60个产品品类、500多款产品型号对外销售。这也意味着，三年时间小熊电器SKU接近翻番。小熊电器在2025年半年报中表示，公司凭借较强研发设计优势不断丰富产品品类，各类产品的销售订单相互带动，提高了客户复购率和销售额，扩大了公司行业影响力。此外，产品品类多样化有利于提高公司的市场抗风险能力，能有效避免因单一细分品类市场萎缩而造成经营业绩下滑的风险。

而与之对比的是，小熊电器曾经的老对手美的则在近年来陆续精简SKU。2023年初，美的董事长方洪波承认在小家电业务上出现战略错误，美的小家电业务被裹挟入场，最终亏损2000多万，此后美的开始精简小家电SKU，砍掉无法形成规模效应的产品线。方洪波在今年年初的一次内部演讲中，鲜明地提出了美的未来战略主线，即要通过“精简业务、全面出海”来保持竞争优势，强调要关停并转非核心业务，聚焦核心品类，并全力推动OBM（自主品牌）战略，进一步扩大海外市场份额。

采写：南都·湾财社记者孔学劭胜亿优配

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